Купонный комбайн — техника безопасности

Данная статья содержит большое количество цифр, расчётов и требует некоторого сосредоточения.


Купонный комбайн — это один из методов досрочного вывода средств с ИИС без расторжения договора и нарушений условий льготы. Однако, как и любой инструмент, он требует определённой компетентности и готовности нести определённые риски.

09 апреля 2018 многие владельцы ИИС покупали ОФЗ 26221 для того, чтобы попасть на отсечку под выплату купонов 11 апреля 2018 года, однако, возможность продать эту бумагу хотя бы «по своим» так и не предоставилась:

Риски купонного комбайна

Покупки происходили по средней цене около 1035-1040 рублей. А продажа на следующий день по цене около 1010 рублей.

Итог операции: — 25 рублей убытка на каждую ОФЗ

При этом купон по этой облигации составляет 38,39 рублей. Когда эту сумму удастся снова внести на ИИС, то удастся получить возврат налога на сумму 38,39*0,13=4,99 рубля с каждой ОФЗ.

Пришлось принять убыток -25 рублей ради «дохода» +5 рублей (4,99), а чистый результат получается -20 рублей. Стоило ли этим заниматься? Ответов может быть несколько, всё зависит от того, как используется этот механизм. Используя один и тот же механизм, разные люди могут получить совершенно разные результаты.

Представим владельца ИИС с размером счёта около 400 тысяч рублей, который в 2018 году хочет вывести эти деньги через купоны для того, чтобы снова завести их на счёт.

Как выглядел (и сейчас выглядит) в 2018 году график купонных выплат:

График купонных выплат в 2018 году

ОФЗ серии 46… не попали в список, т.к. работоспособность вывода через купоны с помощью этих облигаций пока не подтверждена (эта серия — амортизационные ОФЗ, у которых довольно сложный порядок ценообразования номинала и купона).

Также нужно понимать, что на начало года этот список был другим, т.к. за полгода в обращение было выпущено несколько новых выпусков ОФЗ.

Если несколько купонов приходятся на один и тот же день, такие выпуски объединяются рамочкой и одним цветом: это помогает сделать выбор в пользу ОФЗ с наибольшим купоном к выплате.

В реальности на выбор также влияет, находится ли ОФЗ в маржинальном списке нашего брокера, но суть описываемой в данной статье техники безопасности как раз связана с очень осторожным использованием маржинального кредита для покупки ОФЗ.

Немного вспомним механизм купонного комбайна:

ОФЗ покупается на короткий срок — только для того, чтобы попасть под выплату купонов, которые приходят на банковский счёт.

Отсюда и основной риск: когда мы покупаем ОФЗ, мы делаем это по одним ценам, а когда продаём — часто совсем по другим. Следовательно, может так получиться, что мы на разнице цен купли-продажи получим убыток.

Итак, проверим, что было бы с нами, если бы мы покупали ОФЗ с целью попасть под выплату купонов с последующим выводом их на банк.

Мы ещё не знаем, по каким ценам мы будем покупать и продавать ОФЗ во второй половине 2018 года, зато мы можем проверить наши потери на разнице цен купли-продажи ОФЗ в первой половине 2018 года.

Вот список ОФЗ, по которым уже были выплачены купоны в 1й половине 2018 года:

ОФЗ купонный комбайн

Теперь проанализируем, что было бы, если бы мы покупали ОФЗ за два дня до выплаты купонов в 11:00 и продавали на следующий день в такое же время. Мы возьмём все эти 17 эпизодов и выясним шансы попасть на убыток от операций купли-продажи ОФЗ (НКД не учитывается):

Риски купонного комбайна

Как видно, в результате этих операций на банковский счёт выведено около 717 рублей. Если мы их отправим обратно на ИИС, то на эту сумму получим возврат НДФЛ в размере 93,21 рубль (717*0,13). Ради этого дохода в 93,21 рубль мы понесли убытки в размере 56,62 рубля.

Стоит ли «шкурка выделки»? Это каждый должен решать сам, но обратить внимание тут следует вот на что: в этом примере риск «размазан» по нескольким операциям, ведь каждый раз мы покупали одну условную штуку ОФЗ и продавали её на следующий день.

В жизни же всё происходит не так:

  • инвестор стремиться вывести деньги с ИИС как можно быстрее и вовсю использует маржинальный механизм, используя плечо 1 к 3 или даже выше
  • инвестор участвует не во всех выплатах купонов, а также использует не одинаковый размер позиции в каждой операции

Поэтому в реальности картина могла выглядеть так:

Вывод купонный комбайн

Потери на разнице цен купли-продажи ОФЗ (-42626 рублей в данном примере) превысят сумму ожидаемого дохода (возврат НДФЛ в данной парадигме будем считать доходом): 13% от 299 тысяч — это примерно 38,8 тысяч рублей.

Зачем тогда этим заниматься?

Вывод средств с ИИС — недокументированный способ, который каждый инвестор использует на свой страх и риск. Возможная выгода — известна: мы заранее знаем размер купона, дату и т.д.. Риск попасть на разницу цен купли-продажи — известен тоже. Повезёт-не повезёт…

Однако, если время позволяет, то лучше перевести этот вопрос из области удачи в область расчёта и предсказуемости. Для этого нужно запастить терпением, и составить план.

Чуть выше было показано, как можно на одном и том же механизме получить разные результаты. Используя купонный комбайн, покупая одни и те же ОФЗ, два разных инвестора получили бы на отрезке полгода совершенно разные, даже диаметрально противоположные результаты — у одного прибыль, а у другого — убыток.

Наилучший способ снизить риски — распределить риск по нескольким десяткам операций, используя в каждой из них минимально возможное количество ОФЗ. В этом случае результат каждой операции будет скромный, но и риск тоже будет минимальным.

С использованием маржинального плеча, мы, конечно, всю задачу можем решить даже за месяц-два, использовав минимальное количество операций. Противоположный подход выглядит так.

Купонный комбайн как снизить риски



Далее приводится пошаговая инструкция о том, как снизить вероятность убытков на купонном комбайне вследствие таких редких, но чувствительных случаев, как это было (или могло быть) 09 апреля 2018 года:

  1. График купонных выплат

    Нужно взять все купонные выплаты предстоящего календарного года и составить график (табличку в Excel) с датами и суммами выплат дивидендов. Примерно такой:График купонных выплат в 2018 году

  2. Выбрать ОФЗ

    В этом графике нужно выбрать ОФЗ с максимальными купонами (если на одну и ту же дату приходятся несколько ОФЗ):

    Риски купонного комбайна

    у нас получится список:ОФЗ купонные выплаты 2018 года

  3. Вычислить сумму

    Нам нужно вычислить сумму, которая нам потребуется на ИИС в этом году. Это можно сделать, если мы будем примерно представлять себе сумму НДФЛ, которую у нас удержат в текущем году. Например, если мы намерены вернуть 52 тысячи, то нам имеет смысл изыскать все 400 тысяч рублей (52000/0,13), а если, например, 30 тысяч, то нам нужно «найти» всего 230 тысяч рублей (30000/0,13)

  4. Рассчитать средний размер позиции

    Нам нужно примерно «прикинуть» такой минимальный размер позиции, при котором мы добиваемся вывода нужной нам суммы, пройдя через ВСЕ купонные отсечки года. В нашей табличке высчитаем средний размер купона и среднюю стоимость ОФЗ с купоном (когда мы покупаем ОФЗ, то оплачиваем ещё и НКД, который ко времени нашей покупки будет близок к максимальному):

    Вывод средств с ИИСМы видим, что средний купон, который удастся выводить (в расчёте на одну шт. ОФЗ) составляет 40,59 рублей. Всего планируется 37 операций, значит, удастся за год вывести 37*40,59=1501,83 рубля с каждой задействованной ОФЗ. Значит, для вывода суммы 400 тысяч рублей, нам придётся в каждой операции использовать примерно 266 штук ОФЗ: 400000/1501,83=266

  5. Проверка

    Подставим полученную цифру в табличку и посчитаем полную сумму:

    Вывод средств с ИИСКак видно, у нас к концу года получится выведенной искомая сумма: 399463 рубля, т.е. почти нужные нам 400 тысяч.

Что тут важно? В операциях участвует около 266 штук ОФЗ, которые можно приобретать на ИИС без маржинального кредитования. Но самое главное, это то, что мы «размазываем» риск по тридцати семи (для 2018 года) операциям, ни рискуя в каждой из них слишком многим. Настолько многим, чтобы один момент мог перечеркнуть большую часть наших трудов:

Вывод купонный комбайн

Календарь купонных выплат 2019 года


Чтобы заранее можно было подготовиться к использованию «комбайна» в 2019 году, ниже приводится график выплаты купонов на весь год. Важно помнить, что по ОФЗ с переменным купоном размер купонов будет меняться, поэтому купоны по таким ОФЗ приведены справочно (на текущий момент).

В таблице также указано, какие ОФЗ являются маржинальными (у брокера ВТБ), инвестору остаётся только ОФЗ с максимальным купоном на каждую дату (если в один и тот же день происходит выплата по нескольким ОФЗ)

ИмяДата купонаКупон, рубвид купонамаржинальная (ВТБ)?
ОФЗ 262092019.01.2337.9да
ОФЗ 290112019.01.3039.99переменный купонда
ОФЗ 262112019.01.3034.9да
ОФЗ 262122019.01.3035.15да
ОФЗ 290062019.02.0641.14переменный купонда
ОФЗ 262072019.02.1340.64да
ОФЗ 262152019.02.2034.9да
ОФЗ 262172019.02.2037.4да
ОФЗ 262082019.02.2737.4да
ОФЗ 262232019.03.0634.9
ОФЗ 290072019.03.1344.68переменный купон
ОФЗ 262192019.03.2738.64да
ОФЗ 262182019.04.0342.38да
ОФЗ 262212019.04.1038.39да
ОФЗ 240192019.04.1738.59переменный купонда
ОФЗ 290082019.04.1744.08переменный купон
ОФЗ 262052019.04.1737.9да
ОФЗ 262222019.04.2435.4да
ОФЗ 262162019.05.1533.41да
ОФЗ 290092019.05.2243.63переменный купон
ОФЗ 290122019.05.2238.15переменный купонда
ОФЗ 262142019.05.2931.91да
ОФЗ 262252019.05.2936.15
ОФЗ 262242019.06.0534.41
ОФЗ 262102019.06.1233.91да
ОФЗ 262202019.06.1236.9да
ОФЗ 250832019.06.1934.9
ОФЗ 290102019.06.2643.18переменный купон
ОФЗ 262092019.07.2437.9да
ОФЗ 290112019.07.3139.99переменный купонда
ОФЗ 262112019.07.3134.9да
ОФЗ 262122019.07.3135.15да
ОФЗ 290062019.08.0741.14переменный купонда
ОФЗ 262072019.08.1440.64да
ОФЗ 262152019.08.2134.9да
ОФЗ 262172019.08.2137.4да
ОФЗ 262232019.09.0434.9
ОФЗ 290072019.09.1144.68переменный купон
ОФЗ 262192019.09.2538.64да
ОФЗ 262182019.10.0242.38да
ОФЗ 262212019.10.0938.39да
ОФЗ 240192019.10.1638.59переменный купонда
ОФЗ 290082019.10.1644.08переменный купон
ОФЗ 262052019.10.1637.9да
ОФЗ 262222019.10.2335.4да
ОФЗ 290092019.11.2043.63переменный купон
ОФЗ 290122019.11.2038.15переменный купонда
ОФЗ 262142019.11.2731.91да
ОФЗ 262252019.11.2736.15
ОФЗ 262242019.12.0434.41
ОФЗ 262102019.12.1133.91да
ОФЗ 262202019.12.1136.9да
ОФЗ 250832019.12.1834.9
ОФЗ 290102019.12.2543.18переменный купон

В продолжении мы рассмотрим более эффективный метод снижения рисков «Купонного комбайна» — покупка «гаснущих» ОФЗ, а также комбинирование нескольких методов; узнаем, каких дат нужно избегать для операций купонного комбайна и какой тип ОФЗ для купонного комбайна лучше всего использовать.

Читайте также:

  1. Неудачные инвестиции на ИИС
  2. Самый плохой вариант на ИИС
  3. Безопасная доходность на ИИС
  4. Облигационный крокодил — стратегия для облигаций
  5. Пищевая цепочка инвестиций
  6. Какие ОФЗ покупать на ИИС
  7. Почему акции
  8. ETF для ИИС
  9. Доллар на ИИС
наш телеграмм-канал: недокументированные возможности, рекомендации, следим за рынком ОФЗ и акциями, брокерами, новости и всё самое важное для владельцев ИИС

Вы можете оставить комментарий в форме ниже

Если вы хотите поддержать наш проект, воспользуйтесь яндекс-кнопкой:

17 комментариев к записи “Купонный комбайн — техника безопасности”

  1. Здравствуйте, уважаемый investor!

    Замечательная статья!

    На ОФЗ 26221 действительно многие участники нашего сообщества понесли убытки.

    Ваш покорный слуга тоже «вляпался»: 286 бумаг купил по 1045,99, а продал по 1028,11. Убыток составил: 5 113 рублей 68 копеек и существенно подпортил общегодовой результат по комбайну.

    Фишка в том, что 26221 — длинная ОФЗ. Из множества статей настоящего сайта, а также из наглядной статьи про дюрацию уважаемого gravicap‘ы нам известно, что короткие ОФЗ менее подвержены ценовым колебаниям, а следовательно более безопасны для комбайна.

    Впрочем, я думаю, что Ваши, уважаемый investor, мысли на эту тему мы увидим в продолжении данной статьи 🙂

    Для тех, кто пропустил замечательную статью уважаемого gravicap‘ы вот ссылочка на нее в группе: Об использовании дюрации облигаций в торговле.

    Удачи и профита!

  2. Anubis:

    Поясните, пожалуйста почему в данных водных у нас цель вывести 400 тыс. за год?
    Ведь первая же операция- покупка 266 операций (без плеча) уже требует наличие у нас на счету минимум 266000 (без учета НКД и комиссий). Т.е. если мы эту суммы внесли в текущем году через комбайн нам нужно вывести 400000-266000=134000.
    Или я не учел какие-то вводные данные и подводные камни?
    В любом случае спасибо за статью.

    • investor:

      Здравствуйте! 400 тысяч взяты для примера, если у нас налога на такую сумму не набирается, то и планируемая за год сумма вывода будет меньше, и кол-во участвующих в каждой операции облигаций (если «размазывать» риск).

      Это означает примерно то, что вы уже внесли в прошлом году 400 тысяч рублей, а для того, чтобы внести такую же сумму в этом году, у вас нет ресурсов. А НДФЛ на работе по-прежнему удерживают (т.е возвращать есть что, но нечем). Тогда вы выводите через множественные купонные выплаты требуемую сумму.

      На 266 шт. ОФЗ сумма вывода составит примерно 10 тысяч рублей, а не 266 тысяч. Средняя величина купона, предположим, 40 рублей. Тогда 266*40=10640 рублей.
      В купонном комбайне выводится не тело облигации, а её купон

      • Anubis:

        Здравствуйте, да спасибо! Все понял. Про 266 тыс. рублей я имел ввиду сумма, которую мы потратим на покупку первых 266 облигаций для вывода купонов. Теперь мне понятно,что 400 тыс это с прошлого года. Т.е. все гораздо интереснее, т.к. факту можно не каждый год вносить свои заработанные 400 тыс, а только в первый год, а потом прокручивать эту сумму через купонный комбайн.
        Спасибо большое за столь подробное объяснение.

  3. Андрей:

    Добрый день! Спасибо за статью, читаю с интересом. Но ведь НКД который мы оплачиваем предыдущему владельцу ОФЗ Вы не учитываете. Тогда получается, что реальная выгода от этой операции мизерная (наш НКД — НКД выплаченный пред. владельцу = реальный вывод денег минимальный) Ведь так?. С уважением Андрей.

    • Здравствуйте, уважаемый Андрей!

      Вы интересно рассуждаете про НКД… Но, правда в том, что все происходит с точностью до «наоборот». Фишка в том, что НКД продавцу облигации Вы выплачиваете деньгами с индивидуального инвестиционного счета, а получаете их обратно при выплате купонного дохода на банковский счет. То есть, реальный вывод денег составляет половину годовой купонной доходности ОФЗ — это где-то 3-4% от капитала…

      В случае взятия ОФЗ в кредит, то можно получить больше денежных средств купонным доходом на банковский счет, но к издержкам добавляется оплата кредита, а к рискам добавляется — падение цены на ОФЗ.

      Удачи и профита!

      • Дмитрий:

        И снова -Здравствуйте!
        Получается, что после покупки ОФЗ купон продавцу оплачиваем с ИИС, тем самым уменьшая ИИС на сумму самой бумаги+НКД, но получаем средства на б/счет только от погашения купона-?
        Имеем только остатки на ИИСе и бумаги ОФЗ(где-то в Депозитарии) + выплату денег за купоны. Так?
        как собственно увидеть внесенную первоначальную сумму, если мы ее потратили на покупку ОФЗ и вернули продавцу НКД-?
        Или надо продать ОФЗ после получения выплаты по купонам для повторения «комбайна» уже с другой ОФЗ-? Чего-то не до конца понял….
        выплата купона не означает ли автоматическую продажу ОФЗ-?
        может на деле,образно, так:
        купили 101 ОФЗ (от имеющихся 100т на ИИС) и оплатили НКД в 3000, на ИИСе осталось 300 руб, и выплата на банкюсчет по купонам в размере 3300. Потом продаем 101 бумагу по номиналу в 1000 и деньги с продажи обратно на ИИС автоматом поступают. Далее сами переводи в ИИС выплату с купонов. Или не так?))

        • Уважаемый Дмитрий!

          В ввиду сильной ограниченности ящика личных сообщений на форуме (всего 50 штук) вынужден просить Вас писать приватные вопросы на адрес электронной почты (не успеваю чистить личку на форуме, а если она заполнена — то не принимает сообщения от пользователей, которым мой почтовый адрес неведом)

          Итак, начнем «по-полочкам»

          Раньше облигации были бумажными и часть бумаги отводилась под купоны. Купоны содержали размер процентной выплаты по долгу и срок этой выплаты. При наступлении положенного срока купон отрезали ножницами и выплачивали проценты по долгу. Отсюда пошло выражение «Стричь купоны». То есть, жить только на процентные выплаты.

          Сейчас биржевые облигации выпускаются в бездокументарном виде — это электронная запись в специальных учетных подразделениях, именуемых депозитариями.

          При совершении биржевой сделки с облигацией принято, что кроме стоимости облигации покупатель сразу уплачивает продавцу НКД. То есть, тот кусок купона, который полагается продавцу за то время, что он владел облигацией.

          Покупая 101 облигацию мы часть денег платим в качестве цены за бумагу, а часть за НКД. После совершения сделки будущая выплата купона принадлежит нам целиком.

          То есть, мы на первую сделку тратим 100 000 рублей, но за облигации платим меньше, ибо в эту сумму входит и уплаченный НКД. НКД подрастает до размера купона и в дату выплаты автоматически уходит на банковский счет, фактически деньги приходят на банк через день-два после даты выплаты. После этого мы продаем эту ОФЗ и получаем уже не 100 000 рублей, как платили, а только рыночную цену облигации, ведь НКД сразу после выплаты купона равен нулю.

          Затем, покупаем следующую ОФЗ и история повторяется. Таким образом ИИС худеет, а банковский счет растет. С каждым последующим шагом с ИИС выводится все меньшая и меньшая сумма.

          Если мы хотим «прокрутить» деньги с банковского счета — мы снова отправляем их на ИИС, чтобы увеличить размер вычета увеличив сумму наших взносов, а заодно и увеличить поток вывода через купоны увеличив размер капитала на ИИС.

          Не путайте продажу и погашение облигаций. Это совсем разные вещи. Продаете Вы другому участнику рынка по рыночной цене, которая может быть как выше номинала, так и существенно ниже номинала, но делаете это в любой торговый день, когда Вам вздумалось. А погашение производит эмитент (заемщик) по номиналу, но в строго оговоренную дату, которая прописана в проспекте облигаций и называется датой погашения.

          Удачи и профита!

  4. Андрей:

    Добрый день! Спасибо за ответ. Про вывод средств — разобрался. Подскажите а то что сумма на брокерском счете будет уменьшаться не скажется на сумме налогового вычета (деньги за купоны будут накапливать на банковском счету). С уважением Андрей.

    • Здравствуйте, уважаемый Андрей!

      Вычет полагается на взносы. Состояние брокерского счета ФНС не очень-то волнует. Но на всякий пожарный случай — для оформления вычета мы предоставляем выписку по брокерскому счету только за один день, тот в который зачислены на индивидуальный инвестиционный счет отправленные туда деньги. Тогда и вопросов-то возникнуть не может, ибо состояние счета не просматривается в такой выписке, а только сальдо одного дня.

      Удачи и профита!

  5. Андрей:

    Добрый день уважаемый pessimist! Огромное спасибо за ответ и конечно же за данный сайт. Такой большой объем знаний для новичков в области финансового рынка не встречал больше нигде. И Вам удачи и профита.

  6. Michail:

    Всех приветствую! Я правильно понял, что при таких операциях (я про 266 шт в каждой из 37 ОФЗ) мы ещё должны учесть убытки на комиссию брокера по совершению 37 сделок, а также комиссиию маржинального плеча как минимум на два дня?

    • Здравствуйте, уважаемый Michail!

      Вы абсолютно правильно все излагаете — комиссии обязательно следует учитывать. А вот с маржинальными — тут все очень сложно. Я думаю, что если бы уважаемый investor отобразил бы и эти нюансы, то материал получился бы крайне трудно воспринимаемым.

      В общем-то в этой части цель — показать возможные риски от падения цен на ОФЗ. Реализация таких рисков — может нанести существенные убытки. Минимизация таких рисков приводится в последующих частях.

      Удачи и профита!

  7. Diligent:

    Здравствуйте, уважаемый коллеги!
    Прошу Вашей помощи! У меня Куп. дох. по обл. Минфин России 26218RMFS, 6 купон — зачислился на ИИС, а не мастер-счет. Что делать?

    • Здравствуйте, уважаемый Diligent!

      Тут возможны два варианта:

      1) Один раз такое уже было. Специалисты депозитария накосячили и отправили купонную выплату, не как купон, а как частичное погашение номинала — амортизацию. Все получили свои купоны на ИИС. ВТБ принес всем извинения и сообщил, что изменить в данной ситуации ничего не возможно.

      2) у ВТБ поменялся регламент обслуживания и теперь клиенту предоставляется выбор при открытии ИИС — куда перечислять доходы от ценных бумаг, по умолчанию стоит лицевой счет (то есть ИИС), возможно следует сходить в офис банка и изменить анкетные данные, чтобы доходы от ценных бумаг приходили на банковский счет.

      Я склоняюсь к тому, что специалисты депозитария опять накосячили…

      У меня на ИИС нету такой бумаги, поэтому про себя сказать ничего не могу. Получу информацию позже от официальных лиц.

      Вот тут люди вот, что пишут:

      Был в офисе банка.

      Новым клиентам теперь по умолчанию купоны и дивиденды идут на брокерский счёт.
      Нужно специально в анкете указать куда переводить дозоды по ценным бумагам.

      Ps
      Мне поменяли анкетные данные, теперь на банковский счет.

      Удачи и профита!

      • Diligent:

        Спасибо, уважаемый pessimist!

        Да, посетил офис ВТБ, где мне поменяли анкетные данные, для зачисления купонов на мастер-счет.

        Дай Бог Вам Здоровья и Профита!

Оставить комментарий